(Bloomberg) – Zyski i straty nie są zwykle postrzegane jako wynagrodzenie dla banków centralnych, ale szybko rosnący czerwony atrament w Rezerwie Federalnej i wielu innych może stać się czymś więcej niż księgową osobliwością.
Najczęściej czytane przez Bloomberg
Rynek obligacji przeżywa najgorszą wyprzedaż w tym pokoleniu w wyniku wysokiej inflacji i gwałtownych podwyżek stóp procentowych wprowadzonych przez banki centralne. Z kolei spadające ceny obligacji oznaczają straty w papierach w ogromnych zasobach, które Rezerwa Federalna i inni zgromadzili podczas działań ratunkowych w ostatnich latach.
Podwyższenie stóp procentowych wiąże się również z płaceniem przez banki centralne wyższych odsetek od rezerw, które lokują u nich banki komercyjne. To doprowadziło Fed do strat operacyjnych, tworząc lukę, która może ostatecznie wymagać od Skarbu Państwa wypełnienia jej poprzez sprzedaż długu. Brytyjski skarbiec już przygotowuje się do odrobienia straty w Banku Anglii.
Brytyjski ruch podkreśla fundamentalną zmianę w krajach, w tym w Stanach Zjednoczonych, gdzie banki centralne nie są już znaczącym wkładem do dochodów rządowych. Według Amherst Pierpont Securities LLC, Departament Skarbu USA zaobserwuje „niesamowitą zmianę”, od otrzymania około 100 miliardów dolarów w zeszłym roku z Rezerwy Federalnej do potencjalnej rocznej stopy strat w wysokości 80 miliardów dolarów do końca roku.
Straty księgowe grożą krytyką programów skupu aktywów podejmowanych w celu ratowania rynków i gospodarek, ostatnio, gdy Covid-19 zamknął duże części światowej gospodarki w 2020 r. W połączeniu z obecnym wybuchem inflacji może to pobudzić wezwania do powstrzymania w niezależność decydentów monetarnych lub ograniczenie kroków, jakie mogą podjąć w następnym kryzysie.
powiedział Jerome Hegele, główny ekonomista Swiss Re, który wcześniej pracował dla szwajcarskiego banku centralnego.
Poniższe liczby przedstawiają zakres strat operacyjnych lub strat bilansowych, które są obecnie realizowane:
-
Transfery z Fed do Departamentu Skarbu USA na dzień 19 października wyniosły minus 5,3 miliarda dolarów – ostry kontrast z dodatnimi danymi odnotowanymi ostatnio pod koniec sierpnia. Liczba ujemna stanowi IOU, która zostanie spłacona wraz z przyszłym dochodem.
-
Bank Rezerw Australii odnotował stratę księgową w wysokości 36,7 miliarda dolarów australijskich (23 miliardy dolarów) za 12 miesięcy do czerwca, co oznacza ujemną wartość 12,4 miliarda dolarów australijskich.
-
Prezes holenderskiego banku centralnego Klaas Knott ostrzegł w zeszłym miesiącu, że spodziewa się łącznych strat w nadchodzących latach w wysokości około 9 miliardów euro (8,8 miliarda dolarów).
-
Szwajcarski Bank Narodowy odnotował stratę 95,2 miliarda franków (95 miliardów dolarów) w ciągu pierwszych sześciu miesięcy roku, gdy wartość jego zasobów walutowych gwałtownie spadła – najgorszy wynik w pierwszej połowie od założenia w 1907 roku.
Podczas gdy dla kraju rozwijającego się straty w banku centralnym mogą podważyć zaufanie i przyczynić się do masowego exodusu kapitału, w przypadku bogatego kraju tego typu wyzwanie jest mało prawdopodobne.
Jak powiedział Seth Carpenter, główny ekonomista Morgan Stanley i były urzędnik Departamentu Skarbu USA: „Straty nie mają istotnego wpływu na ich zdolność do zarządzania polityką pieniężną w najbliższym czasie”.
„Nie sądzimy, że nasza zdolność do działania w ogóle nie wpłynęła na nas”, powiedział Michael Bullock, wiceprezes Banku Rezerw Australii, w odpowiedzi na pytanie w zeszłym miesiącu dotyczące ujemnej pozycji kapitałowej RBA. W końcu „Możemy tworzyć pieniądze. To właśnie robiliśmy, kiedy kupowaliśmy obligacje”.
Ale nadal mogą być konsekwencje. Banki centralne stały się już instytucjami obciążonymi politycznie po tym, jak, jak przyznają, nie przewidziały i nie działały szybko w obliczu pojawiającej się inflacji w ciągu ostatniego roku lub dłużej. Ponoszenie strat to kolejna atrakcja do gotówki.
Implikacje dla Europejskiego Banku Centralnego
Dla Europejskiego Banku Centralnego możliwość narastania strat pojawia się po latach kupowania obligacji rządowych, pomimo zastrzeżeń konserwatywnych urzędników, którzy twierdzą, że zatarli granice między polityką pieniężną a fiskalną.
W sytuacji, gdy inflacja rośnie do pięciokrotności celu EBC, narasta presja, by zrzucić posiadane obligacje – proces zwany zacieśnieniem ilościowym, do którego EBC obecnie się przygotowuje, nawet gdy perspektywy gospodarcze się pogarszają.
„Chociaż nie ma wyraźnych ograniczeń ekonomicznych dla bieżących strat banku centralnego, istnieje możliwość, że staną się one politycznymi ograniczeniami dla EBC” – powiedzieli ekonomiści Goldman Sachs Group George Cole i Simon Fresenet. Zwłaszcza w północnej Europie „może to wywołać dyskusję na temat zaostrzenia ilościowego”.
Prezes Christine Lagarde nie dała żadnych wskazówek, aby decyzja EBC dotycząca QT była podyktowana możliwością poniesienia strat. Powiedziała prawodawcom w Brukseli w zeszłym miesiącu, że osiąganie zysków nie jest częścią pracy banków centralnych i podkreśliła, że walka z inflacją pozostaje „jedynym celem” polityków.
Bank Japonii, Rezerwa Federalna
Bank Japonii pozostaje na razie odrębny, ponieważ nie podniósł stóp procentowych i nadal obciąża część rezerw banków ujemną stopą procentową. Ale sytuacja może się zmienić, gdy gubernator Haruhiko Kuroda ustąpi w kwietniu, a jego następca zmierzy się z historycznie wysoką inflacją.
Jeśli chodzi o Fed, Republikanie w przeszłości wyrażali sprzeciw wobec jego praktyki płacenia odsetek od nadwyżki rezerw bankowych. Kongres przyznał tę władzę w 2008 roku, aby pomóc Fedowi kontrolować stopy procentowe. Ponieważ Fed ponosi teraz straty, a Republikanie prawdopodobnie kontrolują co najmniej jedną izbę Kongresu w listopadowych wyborach śródokresowych, debata może powrócić.
Szczególnie godna uwagi może być zmiana sytuacji Fed. Po zapłaceniu do 100 miliardów dolarów na rzecz Skarbu Państwa w 2021 roku, może ponieść straty w wysokości ponad 80 miliardów dolarów rok do roku, jeśli decydenci podniosą stopy procentowe o 75 punktów bazowych w listopadzie i 50 punktów bazowych w grudniu – jak oczekują rynki – Stephen Stanley szacunków , główny ekonomista w Amherst Pierpont.
Bez dochodu z Rezerwy Federalnej Skarb Państwa musi sprzedać więcej długu społeczeństwu, aby sfinansować wydatki rządowe.
„Może to być zbyt niejasne, aby trafić na radar, ale każdy populista może obrócić tę historię w sposób, który nie odzwierciedla dobrze Rezerwy Federalnej” – napisał Stanley w notatce dla klientów w tym miesiącu.
– Z pomocą Garfielda Reynoldsa.
(Dodaje odniesienie do Banku Japonii po podtytule „BOJ, Fed.”)
Najczęściej czytane w Bloomberg Businessweek
© Bloomberg LP 2022
