Czy akcje mogą zakończyć się mocnymi wynikami w 2023 r.? Giganci z Wall Street tracą na wadze

Giełdy mają za sobą trudny miesiąc, ale stratedzy niektórych z największych banków na Wall Street są ostrożnymi optymistami, że inwestorzy mogą uzyskać zyski przez resztę roku i później.

Według danych LSEG, sierpień światowych giełd zanotował drugi najgorszy miesiąc w roku, a indeksy MSCI World Indices spadły o 2,96%.

Na nastroje związane z ryzykiem wpływał wzrost rentowności obligacji w obliczu oczekiwań, że stopy procentowe będą musiały pozostać na wysokim poziomie przez dłuższy okres, a także rosnących obaw o drugą co do wielkości gospodarkę świata, czyli Chiny.

Doprowadziło to do łagodnego początku wrześniowego handlu, ale Madison Faller, globalna specjalistka ds. strategii inwestycyjnej w prywatnym banku JPMorgan, stwierdziła w piątek w notatce badawczej, że rok 2023 nadal może zakończyć się mocnym zakończeniem.

„Chociaż nadal są rzeczy, których nie wiemy, odczyty głównych graczy – banków centralnych, Wall Street, Main Street i kadry kierowniczej – sugerują, że perspektywy wyglądają dziś lepiej niż rok temu” – powiedział Waller. .

„Po boomie na giełdzie późnym latem wyceny wydają się mniej napięte niż kiedyś, co stwarza kolejną okazję do odbudowania ekspozycji na akcje – szczególnie dla tych segmentów rynku, które nie wzrosły tak bardzo w tym roku”.

Zauważyła również, że obecnie wyższe stopy procentowe – wraz z podniesieniem przez Fed swojej głównej stopy procentowej do przedziału 5,25–5,50% w lipcu – zapewniają „lepszy punkt wejścia dla obligacji i lepszą ochronę przed nieoczekiwanymi podwyżkami”.

Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell podkreślił na niedawnym sympozjum banku centralnego w Jackson Hole, że prace nad obniżeniem inflacji są jeszcze dalekie od zakończenia, ale gwałtowne spowolnienie głównego wskaźnika CPI i odporna gospodarka podsyciły oczekiwania na kolejną przerwę w cyklu podwyżek w tym miesiącu.

Dyskusja na temat ścieżki polityki pieniężnej przesunęła się teraz z tego, jak wysokie są stopy procentowe, na to, jak długo Fed i inne banki centralne będą je utrzymywać na wysokim poziomie.

„Jeśli inflacja będzie nadal spadać w tym samym czasie, gdy banki centralne utrzymują stopy procentowe, oznacza to w rzeczywistości, że realna stopa procentowa (nominalna stopa procentowa minus inflacja) w rzeczywistości staje się coraz bardziej restrykcyjna” – stwierdził Waller.

„O ile nie wydarzy się coś nieoczekiwanego, co spowoduje przyspieszenie inflacji, może to utorować Fedowi drogę do obniżki stóp procentowych w przyszłości, nawet jeśli Powell nie powie tego wprost”.

Rynki oczekują pierwszej obniżki dokonanej przez Fed latem przyszłego roku, chociaż inne główne banki centralne, takie jak Europejski Bank Centralny i Bank Anglii, pozostają w tyle ze względu na utrzymującą się inflację w swoich regionach.

Odejście od recesji?

Chociaż niewielka większość rynku nadal spodziewa się recesji w USA w 2024 r., Goldman Sachs podniósł niedawno szacunki tej możliwości aż do 15% w każdym rekordowym roku. Bank od dawna wzywał do „miękkiego lądowania”.

„To nie jest złe środowisko dla akcji, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że inflacja osiągnęła swój szczyt, i choć uważamy, że stopy procentowe nie spadną tak szybko, jak wycenia to rynek, a to stwarza ryzyko, to niezbyt złe otoczenie” – powiedział Peter Oppenheimer, główny specjalista ds. strategii globalnego rynku akcji w Goldman, powiedział w środę CNBC.

„Jednak alternatywne inwestycje – gotówka i obligacje – wyglądają atrakcyjnie, co zmniejsza względną atrakcyjność akcji, a także uważam, że musimy przyznać, że nie widzimy zbyt wiele we wzroście zysków, więc moim zdaniem selektywność będzie nadal będą miały kluczowe znaczenie w stosunkowo łagodnym środowisku indeksowym.”

JPMorgan Private Bank również nie widzi recesji, pomimo możliwości podwyżki stóp procentowych na dłużej, a zamiast tego opowiada się za „miękkim lądowaniem” – co oznacza spowolnienie, a nie nagłe zatrzymanie aktywności gospodarczej.

Waller zauważył, że istnieją pewne „słabości”, takie jak oprocentowanie 30-letnich stałych kredytów hipotecznych, które w sierpniu osiągnęło najwyższy poziom od 22 lat w USA, a wskaźniki zaległości w spłacie kart kredytowych wzrosły z bardzo niskiego poziomu wraz z zakończeniem spłat Pożyczki studenckie. Odroczenie długu.

„Nawet mając na uwadze te wyzwania, konsumenci nie zmienili zbytnio swoich zachowań. Najnowszy pomiar sprzedaży detalicznej w USA pokazuje, że wydatki są nadal bardzo wysokie, a zyski dużych detalistów mówią to samo” – dodała.

„Zamiast tego wydaje się, że więcej zmian zachodzi na marginesach, gdy konsumenci odchodzą od marek na rzecz bardziej ekonomicznych opcji, wracając do towarów (handel elektroniczny faktycznie przyspiesza) po gorącym roku dla usług. Zakłócony przez Covid. „

Możliwości w „technologii silnego bilansu”

Według JPMorgan Private Bank dominującym tematem ostatniego sezonu wyników były bycze niespodzianki – zyski indeksu S&P 500 spadły o około 4% w porównaniu z oczekiwanym spadkiem o 7,3% w pierwszym kwartale. Waller podkreślił także, że od marca prognozy 12-miesięcznych zysków dla S&P 500 stale rosły.

„Wydaje się, że znikają także największe obawy z ubiegłego roku. Odniesienia do takich rzeczy jak «inflacja» i «spowolnienie gospodarcze» znacznie ucichły, a większość kadr zarządzających wydaje się mile zaskoczona solidnością popytu” – dodała.

„W miarę jak słabną obawy dotyczące najbliższej przyszłości, coraz więcej firm zaczyna skupiać się na tym, jak utrzymać długoterminowy wzrost. Sygnały dla sztucznej inteligencji gwałtownie wzrosły, a firmy ze wszystkich branż zwiększają inwestycje”.

Akcje spółek technologicznych, zwłaszcza te, które w dużym stopniu skupiają się na sztucznej inteligencji, jak dotąd odpowiadają za znaczną część wzrostów rynku w tym roku. Akcje Nvidii zamknęły we wtorek notowania, co oznacza wzrost o 232% od początku roku, akcje Meta, spółki-matki Facebooka, wzrosły o 149%, a akcje Tesli o 108%.

Wydaje się, że dobry sezon wyników przywrócił w ostatnich tygodniach zaufanie po spadku na początku sierpnia, który został zaostrzony przez pytania o to, czy rosnące wyceny akcji związanych ze sztuczną inteligencją nie stały się zbyt zawyżone. Według danych LSEG S&P 500 stracił w sierpniu 1,77%.

Oppenheimer z Goldman Sachs zauważył, że nadchodzące środowisko wyższych rentowności obligacji o dłuższym terminie zapadalności – a co za tym idzie wyższych kosztów kapitału, których rynek nie widział od ponad dziesięciu lat – już zaczyna tworzyć różnice między modelami biznesowymi spółki, ponieważ inwestorzy stają się wybiórczy.

„Zaczyna tworzyć większą wartość, którą można przypisać silnym firmom z mocnymi bilansami, które generują gotówkę i z czasem mogą prowadzić do wielu zwrotów” – powiedział „Squawk Box Europe” CNBC.

„W tym roku technologia ponownie odegrała kluczową rolę na rynkach akcji, ale obecnie istnieje duża różnica między technologią spekulacyjną a nierentowną, która miała bardzo wysokie wyceny, ale uległa erozji wraz ze wzrostem stóp procentowych, a następnie osiągnęła bardzo silną i zyskowną równowagę. Panel technologię, która jest postrzegana jako bardziej defensywna”.