Bank of England rozszerza program ratunkowy dla rynku obligacji, aby przywrócić stabilność finansową Wielkiej Brytanii

„Dysfunkcja tego rynku i możliwość wzmocnienia dynamiki „ognistej sprzedaży” stanowią istotne zagrożenie dla stabilności finansowej Wielkiej Brytanii” – powiedział Bank of England.

Rentowność brytyjskich 30-letnich obligacji indeksowanych do inflacji wzrosła w tym tygodniu powyżej 1,5%, z 0,851% w dniu 7 października, zgodnie z

Tradeweb.

Zaledwie kilka tygodni temu rentowność obligacji rządowych, jak wiadomo o brytyjskich obligacjach rządowych, była ujemna. Ponieważ rentowności rosną wraz ze spadkiem cen, wpływ ten karze inwestorów w obligacje za straty.

We wtorek, po tym, jak Bank Anglii rozszerzył swoje zakupy, rentowność obligacji rządowych indeksowanych do inflacji pozostała w większości na stałym poziomie, ale osiągnęła nowe maksima. Bank centralny powiedział, że kupił prawie 2 miliardy funtów, co odpowiada około 2,21 miliarda dolarów, w papierach wartościowych powiązanych z inflacją, z dziennej wydajności 5 miliardów funtów.

W piątek bankowi jednak zabraknie skupu obligacji. Stowarzyszenie Emerytur i Oszczędności Życiowych, organizacja branżowa reprezentująca branżę emerytalną, we wtorek wezwała bank centralny do przedłużenia zakupów do końca miesiąca.

Prawie codzienna ekspansja Plan ratunkowy Banku Anglii Podkreśl wyzwania stojące przed bankami centralnymi w eliminowaniu problemów, które je napędzają Inflacja rośnie raz na pokolenie i stopy procentowe. Pojawiły się również pytania o to, czy Bank Anglii dostarczał odpowiednie lekarstwa do rozwiązania tego problemu.

Gubernator Banku Anglii Andrew Bailey powiedział, że program skupu obligacji zakończy się w piątek zgodnie z planem.

„Masz jeszcze trzy dni” – powiedział w uwagach skierowanych do funduszy emerytalnych. „Musisz to zrobić.”

Przemawiając na imprezie na marginesie dorocznych spotkań MFW, powiedział, że fundusze mają „możliwość” sprzedaży aktywów w celu pokrycia „wyjątkowo dużych wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego”.

Niepokoje wywołały w poniedziałek nowe żądania, aby fundusze emerytalne zapewniły płynność w celu wsparcia LDI, czyli… Inwestycje motywowane zaangażowaniemSą to strategie pochodne zaprojektowane, aby pomóc w dopasowaniu pieniędzy, które są winni emerytom w dłuższej perspektywie.

LDI były główną przyczyną sprzedaży obligacji, która stymulowała Oryginalna interwencja Banku Anglii. Plany emerytalne pod koniec września przyniosły falę wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego po tym, jak rząd premier Liz Truss ogłosił ich wielkość, odliczenia podatkowe finansowane długiem To spowodowało bezprecedensową wyprzedaż na rynku obligacji.

Uruchomiono Bank Anglii Oryginalny Program Zakupu Obligacji 28 września, ale uspokoiło się tylko na kilka dni, zanim wznowiono sprzedaż. Poniedziałkowe rozszerzenie programu przyniosło odwrotny skutek, a przychody ponownie wzrosły.

Simeon Willis, dyrektor ds. inwestycji w XPS, firmie doradzającej w zakresie planów emerytalnych, powiedział, że poniedziałkowa sprzedaż „bardzo przypomina to, co wydarzyło się dwa tygodnie temu”.

Strategie LDI wykorzystują lewarowane finansowe instrumenty pochodne powiązane ze stopami procentowymi w celu zwiększenia zysków. Doprowadziły do ​​tego ogromne ruchy na brytyjskich rynkach obligacji w zeszłym miesiącu Ogromne ubezpieczenie wymaga emerytur Wspieranie inwestycji lewarowanych. Fundusze emerytalne sprzedały inne aktywa, w tym obligacje rządowe i korporacyjne, aby sprostać tym wezwaniom, zwiększając presję na wzrost rentowności i wywołując efekt spirali na rynkach.

Emerytury są zwykle największymi posiadaczami obligacji rządowych powiązanych z inflacją, co pomaga chronić plany zarówno przed inflacją, jak i zmianami stóp procentowych. Ale te nie kwalifikowały się do programu skupu obligacji BoE do wtorku.

Wielka Brytania pomogła w pionierskich obligacjach z płatnościami powiązanymi z inflacją, czasami nazywanymi obligacjami, w latach 80. XX wieku. Linki były pierwotnie sprzedawane wyłącznie do emerytur, ale Wielka Brytania przez lata otworzyła je dla innych inwestorów.

Emerytury pozostają dominującą siłą na rynku, ponieważ obligacje zapewniają długoterminową ochronę zarówno przed inflacją, jak i zmianami stóp procentowych. Ich ogromna rola sprawiła, że ​​rynek jest podatny na zmiany popytu na fundusze emerytalne, takie jak te, które miały miejsce w ostatnich tygodniach.

Adam Skerry, Menedżer Funduszu w

Abrdn

Koncentrując się na obligacjach rządowych powiązanych z inflacją, powiedział, że jego firma miała w ostatnich dniach problemy z handlem tymi aktywami.

„Próbowaliśmy dziś rano sprzedać obligacje i było to praktycznie niemożliwe” – powiedział. „Problem LDI, przed którym stoi rynek, oraz fakt, że rynek porusza się w takim stopniu, w jakim był, zwłaszcza wczoraj, sugeruje, że jest jeszcze wiele do zrobienia. [of selling] tam.”

Emerytury również wydawały się niechętne do sprzedaży swoich obligacji Bankowi Anglii, odzwierciedlając niedopasowanie oferty banku centralnego do potrzeb rynku.

„Sposób, w jaki bank zorganizował tę interwencję, polega na tym, że może kupować aktywa tylko wtedy, gdy ludzie składają w nich oferty, ale nikt nie składa ofert” – powiedział Craig Inches, szef ds. Oprocentowania i gotówki w Royal London Asset Management. Powiedział, że fundusze emerytalne wolą sprzedawać swoje bardziej ryzykowne aktywa, w tym obligacje korporacyjne lub nieruchomości.

Willis z XPS powiedział, że wielu emerytów chce zatrzymać swoje obligacje rządowe, ponieważ pomagają chronić emerytury przed zmianami stóp procentowych, które wpływają na sposób wyceny ich zobowiązań.

„Jeśli teraz sprzedają złoto, prawdopodobnie to robią, ponieważ w przyszłości będą musieli je ponownie kupić i może być droższe, co nie jest pomocne” – powiedział.

Program również cierpi: fundusze emerytalne to tradycyjnie wolno działające organizacje, które podejmują decyzje o wielodekadowych horyzontach. Zawirowania na rynku doprowadziły ich do gwałtownych ruchów, zwykle zarezerwowanych dla aroganckich inwestorów funduszy hedgingowych.

Aby podjąć decyzję o sprzedaży aktywów, gracze z branży opisują grę telefoniczną rozgrywaną między powiernikami, doradcami inwestycyjnymi, zarządzającymi funduszami i bankami. Fundusze emerytalne rozdzielają swoje aktywa między wielu menedżerów, które z kolei są utrzymywane przez odrębne banki powiernicze. Zapraszanie wszystkich do uzyskania niezbędnych zgód to długi i złożony proces.

Aby dać sobie więcej czasu, fundusze emerytalne naciskają na Bank Anglii, aby przedłużył program skupu obligacji przynajmniej do końca miesiąca. To wtedy brytyjski kanclerz skarbu Kwasi Quarting ma przedstawić plany pożyczkowe rządu na przyszły rok.

Instytut Studiów Podatkowych, bezpartyjny think tank skoncentrowany na budżecie, ostrzegł we wtorek, że w roku finansowym kończącym się w marcu pożyczki prawdopodobnie wyniosą 200 miliardów funtów, co jest trzecim co do wielkości w roku finansowym od II wojny światowej i wzrostem o 100 miliard funtów. funt. niż planowano w marcu br. Zwiększone pożyczki zwiększają podaż obligacji i generalnie prowadzą do wyższych rentowności obligacji.

We wtorek pan Kwarteng zadeklarował zaufanie do pana Baileya, prezesa Banku Anglii.

„Bardzo często rozmawiam z gubernatorem i jest on całkowicie niezależną osobą, która bardzo skutecznie zarządza globalną sytuacją” – powiedział.

— Caitlin Ostrov przyczyniła się do powstania tego artykułu.

Napisz do Chelsey Dulaney z Chelsey.Dulaney@wsj.com, Anna Hertenstein z anna.hirtenstein@wsj.com i Paul Hannon z paul.hannon@wsj.com